操盘平台 华致酒行利润首现亏损，63%大额分红进实控人吴向东腰包

近日，华致酒行(300755.SZ)发布2024年度业绩预告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润3807万元至5150万元操盘平台，比上年同期下降78.11%-83.82%；扣除非经常性损益后的净利润2102万元至2844万元，比上年同期下降84.15%~88.28%。

华致酒行2024年前三季度归母净利润1.68亿元，2024全年业绩低于前三季度，不难看出，2024年第四季度，华致酒行净利润已出现亏损，亏损额度在1.17亿元至1.3亿元。这也是华致酒行上市后单季度业绩首次出现亏损。

华致酒行作为A股酒类流通第一股，在全国有着2000多家连锁门店，构建起了超庞大的销售网络，其业绩却不尽如人意，这到底怎么回事？

业绩接连下降，现金流为负

根据华致酒行发布的业绩预告，公司盈利能力已大幅下降，这引起投资者的关注。

其实，华致酒行净利润早就连续三年出现下滑的趋势。Wind数据显示，2022年，华致酒行实现营收87.08亿元，同比增长16.73%，但归属净利润为3.66亿元，同比大幅下滑了45.77%；到了2023年，虽然公司实现营收101.21亿元，同比增长16.22%，但净利润却同比下滑35.78%至2.35亿元。

2024年华致酒行业绩仍呈下滑趋势，2024年前三季度营收78.32亿元，同比减少5.10%；归母净利润1.68亿元，同比减少27.36%，根据最新的业绩报告，其2024年的归母净利润同比下降78.11%-83.82%，更是雪上加霜。业绩下降情况越来越严峻，这到底是什么原因导致的呢？

截至2024年三季度末，华致酒行经营活动产生的现金流量净额为-3.93亿元，同比下降200.96%，同样减少的还有合同负债，同期末，华致酒行合同负债1.39亿元，同比减少66.40%。合同负债主要是指企业尚未完成交付但已收到的款项，该指标数据下降，也说明了客户预付款减少，其购买酒的意愿下降。

除此之外，近几年消费降级也深深影响着白酒市场。华致酒行主要是高端酒的代理销售商，消费降级对其冲击只增不减。而华致酒行不仅面临着同行的竞争，还面临着新兴渠道的竞争，双重竞争下，市场份额有限，公司销售难度恐怕不小。

市场份额有限，竞争加剧

目前操盘平台，白酒销售领域处于红海厮杀时刻，在存量竞争之下，名酒的差价开始缩小，这也导致华致酒行毛利率下滑。财报显示，2021-2023年华致酒行的销售毛利率从20.96%降至14.03%，再到10.75%，整体呈下滑趋势，2024年前三季度华致酒行销售毛利率为10.02%，2024年第三季度毛利率仍然处于下滑态势。

华致酒行的创始人吴向东曾提出要“永做名酒厂金牌服务员”。而随着部分白酒价格创下新低，名酒价格的下滑严重缩减了华致酒行利润空间。

华致酒行作为茅台、五粮液等头部酒企的重要合作伙伴，超90%的收入依赖名酒代理业务，但如今随着酒厂纷纷自建直营渠道，华致酒行的市场份额被压缩。比如，“i茅台”的出现，大量茅台产品通过该平台直接面向消费者销售，消费者购买茅台的销售渠道增多，在产品覆盖上对华致酒行形成的竞争压力。财报显示，2023年贵州茅台直销收入高达338亿元，毛利322亿元，分别占比40.45%和42%，作为茅台重要经销商的华致酒行其在茅台产品销售中的市场份额受到挤压，侧面反映出“i茅台”对其市场覆盖的冲击。

除此之外，随着2024年白酒行业库存量激增，飞天茅台批发价跌破2400元后，部分囤货商恐慌性抛售，茅台产能受限进而消费降级矛盾加剧，市场价格或将持续承压。

随着市场需求变化，华致酒行作为中游经销商，议价能力薄弱，面临着上游酒企直销扩张和终端价格下跌的双重挤压，其行业门槛较低，公司核心竞争力不足。而随着头部酒企纷纷涉足直销，白酒渠道商的生存空间不断被挤压，酒企进而拥有更多的市场主导权，最终减少了中间环节，理论上能降低酒企成本，提高利润空间。对于消费者来说，也更愿意去中介化，以获得更实惠的价格。而对于华致酒行来说，其发展受到挤压，情况不容乐观。

除了传统酒企竞争外，新兴渠道的崛起对华致酒行造成冲击。近年来，随着电子商务等新型销售业态兴起，分走了不少传统酒类流通企业的“蛋糕”，比如，以京东为代表的传统电商、酒仙网为代表的垂直电商纷纷涉足白酒销售，酒企也通过天猫、京东等开设官方旗舰店，抢占了市场份额。而电商平台的“百亿补贴”进一步压低了名酒价格，导致传统经销商利润空间被进一步压缩。

压力之下，华致酒行的业绩开始出现下滑。华致酒业面临业绩下滑的困境，开始“降本增效”缩减销售人员。2024年前三季度公司销售费用下滑19%，主要系销售人员数量减少。

大额分红，63.47%进实控人腰包

华致酒行在2024年业绩暴跌前进行了大额分红。

2024年7月9日，华致酒行在半年报前抛出一份近1.6亿元现金的回报股东特别分红方案，以当时公司总股本剔除回购专用账户中已回购的股本为基数，每10股派发现金红利3.92元(含税)。

2024年11月22日晚间，华致酒行披露2024年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利8.09元(含税)，预计派发现金红利3.3亿元(含税)。

短短几个月时间，华致酒行竟然进行了两次现金分红，而且一次比一次大，2024年前三季度两次的分红总额达到了同期归母净利润的292%。

这两次分红，大股东受益明显。实控人吴向东控制下的云南融睿、西藏融睿、华泽集团累计占华致酒行近70%的股权。在2024年的两次大额分红中，按照持股比例，吴向东能获得大部分分红。据新浪财经消息，实际控制人吴向东持股63.47%，2024年华致酒行两次分红合计4.9亿元，大部分流入其账户。可以说华致酒行大部分分红落入实控人腰包。

值得注意的是，这两次分红不仅数额大，而且落地更是相当迅速。华致酒行2019~2023年累计分红不超过4.5亿元，2024年却在业绩下滑背景下，进行了大额分红，总额超过过往6年分红总和，且落地迅速。

目前，白酒销售渠道多样，市场饱和度高，华致酒行与众多同行争夺市场份额。在竞争加剧的白酒市场环境下，华致酒行面临的挑战不小。(《理财周刊-财事汇》出品)

• 寿险
• 利润
• 九兴
• 华致
• 操盘平台